江南APP公司是环球运动掌管范畴的着名修造商，潜心于运动掌管、智能LED照明掌管和工业开发处理的合头部件修造。公司与环球30多家国际性公司配合，产物普及运用于工业自愿化、通讯江南APP、安防、通信、汽车工业、消费等下游范畴。2012-2022年公司营收、归母净利润CAGR分歧约13%、16%。

　　市集界限：2022年环球微特电机行业市集界限抵达358.5亿美元，估计到2030年将达561亿美元，CAGR约6%机器人。我国微特电机市集界限希望从2018年的1024亿元伸长至2023年的1610亿元，CAGR约9.5%机器人。

　　行业驱动要素：1）海表开采：海表市集对高效节能、智能化等高端微特电机产物的需求将接连填补；2）新范畴拓展：智能医疗东西、新能源汽车、可穿着开发机器人、机械人、无人机、智能家居等范畴的振起，激动行业开展。

　　竞赛形式：仍以日企为主导。个中细分HB步进电机方面，市集高度会合机器人，前五厂商环球市占率超80%，个中日企攻克4席，2015年公司正在环球HB步进电机市占率约10%，PM步进电机方面，2015年日企攻克环球市占率超65%。

　　表延拓宽产物线次紧要收购杀青产物矩阵拓宽，协同效用下，公司产物掩盖多种电机江南APP、驱动器、编码器和集成模组等。

　　内生：公司研发气力强，踊跃构造工场自愿化、医疗东西和生化分解、挪动效劳机械人、太阳能光伏、新能源&智能汽车等新兴范畴。

　　海表拓展：公司经销商遍布环球，2012-2022年公司海表营收CAGR约16%，占比总营收从36%晋升至48%。

　　以特斯拉人形机械人工例，其手部的组织大致可拆解为空心杯电机+丝杠+传感器。将来人形机械人界限化运用希望重塑行业需求空间，带来新增量市集。咱们测算2030年空心杯电机正在人形机械人范畴具备约104亿元的增量市集空间。

　　估计2023-2025年的归母净利润分歧为3.8亿元机器人、6.0亿元、8.4亿元，分歧同比伸长55%、55%、41%机器人，分歧对应PE约67、43、31倍。公司举动国内微特电机领军企业，人形机械人希望翻开新市集空间。初度掩盖江南APP，赐与“增持”评级。江南APP深度呈文：微特电机龙头人形机械人希望翻开空心杯电机器人机新滋漫空间